我们测算一季度宏观杠杆率下降 2.1 个百分点,从 2020 年末的 270.1%下降至 268.0%。与此同时,M2/GDP 下降了 0.4 个百分点,从 2020 年末的 215.2%降至 214.9%。从杠杆率增速上看,宏观杠杆率继续延续 2020 年四季度的去杠杆态势,两个季度共下行 3.2 个百分点。
2021 年一季度居民部门杠杆率下降了 0.1 个百分点,从 2020 年末的 62.2%下降至 62.1%,为 2012 年以来首次季度性杠杆率下降。在宏观经济恢复力度较强的环境下,居民杠杆率仍基本稳定,降幅很低。居民债务增速较快,尤其是个人经营性贷款有较大幅度的上升,应引起关注。
居民债务中的中长期贷款(主要是住房贷款)占比最高,一季度末,其与GDP 之比为 39.9%。但这部分贷款相比 2020 年末有所下降;同时,居民短期消费贷款也有所下降。二者各自下降了 0.2 和 0.4 个百分点。虽然从长期来看,中国居民部门杠杆率上升的主要驱动力是中长期消费贷款(住房贷款)的快速增长,但 2021 年一季度其增速下行幅度较大,同比增速从 2020 年末的 19.8%下降至一季度末的 14.3%,导致其占比下降。
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