受经济复苏影响,2021 年一季度宏观杠杆率下降,延续了 2020 年四季度以来的去杠杆态势。居民杠杆率轻微回落,为 2012 年以来首次季度性下降。但个人经营性贷款增长较快,房地产市场交易活跃,全年看居民杠杆率较难下降。
我们测算一季度宏观杠杆率下降 2.1 个百分点,从 2020 年末的 270.1%下降至 268.0%。与此同时,M2/GDP 下降了 0.4 个百分点,从 2020 年末的 215.2%降至 214.9%。从杠杆率增速上看,宏观杠杆率继续延续 2020 年四季度的去杠杆态势,两个季度共下行 3.2 个百分点。从驱动因素上看,经济增速提高为季度去杠杆的最主要因素。
2021 年一季度居民部门杠杆率下降了 0.1 个百分点,从 2020 年末的 62.2%下降至 62.1%,为 2012 年以来首次季度性杠杆率下降。在宏观经济恢复力度较强的环境下,居民杠杆率仍基本稳定,降幅很低。居民债务增速较快,尤其是个人经营性贷款有较大幅度的上升,应引起关注。
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