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[研究报告内容摘要]
新冠疫情导致经济面临下滑压力，老基建（高铁+地铁）和新基建（城际和市域）或将成为稳增长和逆周期调节的重要发力点。
投资要点 轨交投资是对冲经济下滑的重要抓手2008年经济危机时四万亿投资计划加快了铁路、公路等重大基础设施建设。基建投资作为逆周期调节的方式早有先例。2019年国铁投资 8029亿元，城轨投资 9700亿元，轨交投资（国铁+城轨）占基建比例在逐年提升，从 2017年占比 7.28%上升至 2019年 9.74%。轨交投资在基建投资中占比也越来越大，对冲经济下滑的作用也日益显著。
为 十四五期间轨道交通市场仍大有可为国铁市场：根据我们不完全统计，截至 2020年 3月我国 在建或规划的高铁里过 程超过 1.5万公里，其中预计在 2019年开工的达到 4419.5公里，预计在 2020年开工的达到 7236.1公里；而城际铁路作为新基建重点建设的方向，截至 目前近 发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近 5000公里。
城轨市场：2018年 8月到 2019年共批复了 1764.58公里，累计投资金额达到7990.52公里。 我国达 远期规划城市轨道交通里程达 3.5万公里，其中地铁 2.7万 万比 公里。对比 2019年 6730.27公里的运营里程，未来发展空间依然很大。市域快轨作为城轨中占比第二高投运线路，同时也是新基建重点建设的方向之一，预计在十四五期间将得到重大发展。 根据我们不完全统计，目前在建或待建的到 市域快轨达到 1879.34公里。
地 整车、信号系统和后市场是轨交价值高地从国铁市场来看，产业链的主要价值分布在整车、信号及控制系统和后市场。
每百公里需要采购约 88辆车；信号系统在新建线路中每公里成本 1000万元，而对既有线路的改造每公里则达到 1600万；维修市场实际分级制度，三级检修 900万元/列，四级检检修 1800万元/列，五级检修 3600万元/列。 从城轨市场来看，产业链的主要价值也主要分布在整车、信号及控制系统和后市场。每公里需要采购约 6辆车；信号系统在新建线路中每公里成本 1000万元，而对既有线路的改造每公里则达到 1600万；运维保养则每列车则需要 2500万元。
投资建议三条投资主线：1）低估值的整车龙头和核心零部件；2）最早一批高铁开始进入维修阶段，在后市场布局较早的公司；3）城轨长期增量空间大，城轨业务占比较高的公司。建议关注低估值的整车装备龙头 中国中车、中铁工业；核心零部件厂商 中国通号 和华铁股份；受益于高铁后市场的 天宜上佳和神州高铁；
城轨业务占比较高 交控科技和华铭智能。
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