2020零售行业年度策略：汽车以外消费品零售额268146亿元（可下载）

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1. 2019Q3：行业增速环比有所回落，必选稳健且边际向好，可选化妆品龙头景气提升

　　2。 历史宏观经济对子行业影响：超市百货顺周期，化妆品相对逆周期，必选刚性较强

　　3。 行业趋势展望：流量入口拓宽，渠道融合缩减

　　4。 海外对比研究：国内龙头集中度和盈利能力尚有提升空间

　　5。 子版块看点：确定性增长标的享估值溢价，龙头成长空间广阔

　　投资建议与盈利预测

　　投资建议：2019年10月社零增速7.2%，增速-0.6pct；排除汽车因素后增速为8.3%，增速-0.7pct，增速缓中趋稳。

　　年初至今，单月数据来看社零有所波动；向后看，排除去年下半年基数影响，消费能否实质性改善仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头永辉超市、家家悦、红旗连锁等；继续重点推荐行业层面维持高景气度、公司增长强劲且确定性高的化妆品国货崛起龙头珀莱雅、丸美股份、上海家化等；继续重点推荐稀缺母婴零售商爱婴室，预计市值对应2020年业绩约为20-25xPE，同店稳健展店及业绩有望加速开启估值切换行情；并提示关注低估值板块苏宁易购、天虹股份等标的投资机会；以及受益黄金价格提升预期带动下的珠宝板块，老凤祥、周大生和豫园股份。

　　风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。