获取《全面解读12月经济金融数据：2020年中国经济能否划出“经济L型”的一横？》完整版，请关注微信公众号：vrsina，后台回复“金融”，该报告编号为20bg0028。
[研究报告内容摘要]
事件：
2019年GDP同比增长6.1%，预期6.1%，2018年增速为6.6%。分季度看，第一、二、三、四季度分别增长6.4%、6.2%、6.0%、6.0%。
2019年固定资产投资（不含农户）同比增长5.4%，预期5.2%，1-11月增速为5.2%，2018年增速为5.9%。
2019年房地产开发投资同比增长9.9%，1-11月增速为10.2%，2018年增速为9.5%。
2019年12月规模以上工业增加值同比增6.9%，预期5.7%，前值6.2%。
2019年12月社会消费品零售总额同比增长8%，预期7.8%，前值8%。
12月社会融资规模增量为21000亿元，预期16114亿元，前值17500亿元；M2同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%。
解读
一、核心观点：经济短期企稳， 2020年能否划出“经济L型”的一横？
（一）中美贸易摩擦暂缓、财政货币政策发力、补库存带动经济短期弱企稳，但中期形势严峻
2019年交卷了，GDP增速6.1%，创1991年以来新低，但在中美贸易摩擦暂缓和财政货币政策放松支撑下，2019年底以来经济短暂企稳，三驾马车中的出口和投资略升，消费企稳。
同时，人均GDP突破1万美元，在全球预计排名第72位左右，离人均12500美元的高收入经济体门槛仅一步之遥，百年来中国从未离发达国家的梦想如此之近！
岁末年初，业界对2020年宏观经济分歧颇大，拿掉猪以后都是通缩、保6、中国经济正在稳下来等观点引起较大讨论。
作者在2010年前后参与研究“增速换挡”，2014年下海预测“新5%比旧8%好”，均得到了验证。2015年预测“经济L型”、2017年预测“新周期”，正在等待历史和市场的检验。
从经济自身运行的三大周期角度，中国经济正处在短期补库存周期、产能新周期底部和房地产调控周期尾声。
由于出口和投资需求恢复、PPI降幅收敛等，企业在2019年底开始进行适度的库存回补。
作者在2017年初曾提出“我们正站在产能新周期的起点上”：经过2010-2015年市场自发去产能，叠加2016年以来供给侧改革和环保督查，中国产能周期触底，产能出清充分，行业集中度提升，行业格局剩者为王，产能利用率提升，企业资产负债表修复，制造业投资筑底。近年我们在钢铁、化工、煤炭、玻璃、造纸、养猪、银行、地产等行业均广泛地观察到了“剩者为王、强者更强”的产能出清新周期证据，也成为资本市场的主要逻辑之一。
在房地产长效机制实施、棚改退潮、融资偏紧、开发商以价换量等共同作用下，预计2020年房地产市场将呈销售平稳、区域分化的格局。区域分化将加大，房地产正逐步回归到人口和经济的基本面（房地产长期看人口中期看土地短期看金融）。一二线城市较为平稳，销售面积和销售金额均维持正增长；三四线城市销售面积和金额小幅负增长。2020年房地产开发投资预计增长7%左右，比2019年下降3个百分点。
从节奏上，我们维持“2019年底-2020年上半年经济暂稳、2020年下半年再度下行”的判断。
当前市场对经济形势判断边际上乐观起来，认为经济正企稳，PMI、PPI、社融等数据企稳回升。短期经济企稳，三大主因：一是中美达成第一阶段协议，降低了脱钩风险、部分稳定了预期；二是中央经济工作会议强调逆周期调节和“六稳”，财政货币政策齐发力，1月全面降准，专项债发行加快；三是企业利润近期有所修复，库存处于低位，补库存动力增强。
我们认为经济只是短期弱企稳，企稳的基础并不牢固，如果没有深入的改革开放，中长期看形势仍严峻，可能重演2019年初“小阳春”之后的再度下行。
从外部看，中美贸易摩擦只是缓和而非结束，出口仍存不确定性；从内部看，房地产投资受融资收紧影响处在下行通道、基建年初发力制约后续回升空间、居民部门高杠杆率和就业压力大制约消费回暖。同时，企业家信心、地方政府积极性和激励机制有待改善。
2020年中国经济能否划出“经济L型”的一横？这是近十年经济持续下行的最后一跌吗？能否开启新周期新时代？
这都需要我们以第二次入世的勇气推动改革开放。
同时，我们正面临三大全新的挑战：中美贸易摩擦具有长期性和日益严峻性；渐行渐近的人口危机来临；必须调动地方政府和企业家的积极性。
毫无疑问，如果能够推动市场化、国际化导向的新一轮改革开放，未来最好的投资机会就在中国！
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