2019年债市复盘系列之一:收益率调整至3.75%(可下载)

2020-01-15 14:57:47   来源:新浪VR

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  2019 年利率债市场影响因素频繁切换,但基本面、政策面、资金面的主逻辑却并未发生趋势转变,也使得债市全年维持震荡行情,并未作出方向抉择。

  前期收益率下行至相对低位,逆周期调控政策支撑基本面边际改善,叠加贸易谈判稳步推进,股市行情热烈,风险偏好回升,债市收益率上行调整;但配置盘需求较好,叠加地方债定价加点下调,买盘仍起到一定程度支撑作用,且流动性宽松环境仍在,一季度收益率上行“主浪”中均伴随一定幅度的回调,至季末国开收益率上行幅度不足10BP。

  二季度基本面反转后的逻辑延续,但三季度并未继续大幅恶化,基本面对于债牛的驱动边际减弱;贸易摩擦再次升级,避险情绪驱动债市收益率下行至本轮牛市的相对低位 3.4%附近;政策格局基本延续,但货币政策宽松对债市边际利好弱化;通胀对于债市扰动初步显现,市场逐渐出现“滞胀”担忧。

  四季度初延续三季度末的通胀预期制约货币政策逻辑,收益率快速上行调整至 3.75%的相对高位;后随着猪肉价格上行边际的弱化和货币政策宽松边际的再次加码,前期调整逻辑打破,收益率再次快速回落至 3.55%附近。

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